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工业需求短周期的走软实际上是中小产能还未将价格传导到下游,削减用工引发的。而只要订单价格更新,企业恢复用工,那么基本面自然会修复。但是短期我们还没有看到开工复苏的证据,大市短期难言修复。大市短期难言修复本轮工业需求走弱的根源:用工周期下行近期工业数据的走弱,包括制造业PMI、工业增加值、工业企业收入增速,以及制造业固定资产投资等,并非受终端需求所致,而是因为部分企业出现亏损,无法承接订单导致的。这部分企业的议价能力较差,订单价格更新较慢,导致原材料价格的上涨无法顺畅地传导下去,部分企业甚至会出现“干一单,亏一单”的情况。为了应对成本冲击,企业不得已削减用工,并尽力完成订单。我们看到,企业亏损数的拐点和PMI从业人员指数的拐点同时发生在2017年2季度。

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